捷昌驱动:纵横智慧办公新蓝海,线性驱动舵手继续高增加

把握 北美办公核心市场,优质线性驱动控制体系 出产 商继续 高成长 。公司为国内线性驱动控制体系 标杆型企业,牵头起草了直流电动机推杆的行业规范 。优质产品奠基,成功切入北美智慧办公设备市场,业绩继续 攀升。近五年,公司营收及净利率年化复合增速分别为43.49%、58.21%。上游供给 宽松,下游客户优质,公司产品综合毛利率维持50%左右。运营 性现金流量净额随同 营收添加 继续 增加 ,2017年达1.69亿元,占比营收约24%。资产结构优质,资产负债率不足30%,钱银 资金超2亿元,占总资产份额超30%。

    全球办公、医疗领域用线性驱动体系 市场规模近400亿元,全体 增速约10%。线性驱动通过控制及执行元件便捷、高效地完成 终端装置发生 直线位移,广泛应用于电动病床、护理床、办公桌、升价电视机架等设备主动 化传动。舒适办公催生符合 人体工学的智能化办公设备;全球老龄化速度的加速 、就医频次增加 ,带动医疗器械设备需求增加 。预计2018-2020年全球办公领域、医疗康护领域设备用线性驱动产品规模分别为177/153、193/160、211/168亿元。智能家居进一步带动线性驱动产品市场扩容。暂不考虑产品浸透 率提高 带来的增量市场,参照MarketsAndMarkets数据,未来三年,该领域用线性驱动产品将维持14%左右增速。

    募投扩产,打破 开展 瓶颈,迈入成长 新阶段。2018年上半年,公司智慧办公、医疗康护、智能家居控制体系 产能使用 率分别为127.67%、124.91%、103.50%,产能成为现阶段限制公司业绩进一步增加 的主要因素。募投项目投产后,公司驱动体系 产能将由现阶段的28.16万套,大幅提高 至88.16万套,产能瓶颈将有用 打破 ,业绩增速有望进一步提高 。

    盈利猜想 :下游需求旺盛,公司的产能及新品将梯次放量,预期业绩维持高增加 。我们预计公司2018-2020年将完成 归母净利润2.54、3.28、4.25亿元,EPS2.10、2.72、3.52元/股,现价PE32.53、25.12、19.41。初度 掩盖 ,予以增持评级。

    风险提示:北美主要客户需求增加 不及预期、汇率动摇 拖累业绩。