飞鹤乳业赴港IPO,“一向好奶粉”会有投资者买单吗?

脱离 资本市场已有5年多,飞鹤乳业冲刺香港IPO的音讯 又不停 于耳,这一次,会有投资者买单吗?

资本市场历险记

脱离 资本市场已有5年多。

2018年飞鹤完成 营收115亿元,成功晋级国产奶粉品牌第一,平添不少上市底气,飞鹤这一次上市期望 有多大?

飞鹤乳业赴港IPO,“一向好奶粉”会有投资者买单吗?

虽是一家根红苗正的国产奶粉企业,飞鹤乳业却有过辉煌的资本市场历险,被誉为“中国首家美国纽交所上市乳品企业”。2003年5月,飞鹤国际在美国纳斯达克上市,并成为首家赴美上市的中国乳企品牌。

好景不长,2013年6月28日,飞鹤宣布完成私有化进程,当时交易大约 价值1.47亿美元。2017年5月17日,飞鹤又从头 走上IPO之路,向港交所提交了上市请求 书。

有乳业专家指出,飞鹤从美股退市是因为 美股的融资能力差,并且对公司的财务能力要求高。而飞鹤选择港股摈弃A股,是因为港股门槛较低,而A股上市难度较大。

不过,2017年12月,飞鹤却以2800万美元成功收购美国第三大养分 健康补充剂公司Vitamin World,暂缓港股IPO。

国产奶粉第一品牌,一罐奶粉300多元

在美退市后的飞鹤,用三年时间做到国产奶粉第一品牌。

招股书显示,2014至2016年,飞鹤营收分别为35.83亿元、36.15亿元和37.24亿元,年复合增加 率为1.95%。与增速安稳 的营收相比,公司净利润稍显动摇 ,期内公司净利润分别为5亿元、3.82亿元和4.06亿元,公司在2015年的净利润同比下滑幅度达23.6%。

近两年飞鹤业绩更是高速增加 ,2017年主业营收超75亿,比肩美赞臣(MJN)。2017年营收全体 增加 60%,高端奶粉营收增加 230%。

2018年,飞鹤更是成为首家完成 百亿营收的国产奶粉企业,全年完成 营收115亿元,税收25亿元。

为了脱节 国产奶粉给普罗大众的影响,飞鹤选择产品高端化道路 ,主推星飞帆和超级飞帆两种系列,一罐700g奶粉要300多元,国产奶粉的“温情”价格优势荡然无存。

飞鹤乳业赴港IPO,“一向好奶粉”会有投资者买单吗?

高售价同样成 为其业绩增加 动力,陈述 期内,飞鹤的高端婴幼儿配方奶粉产品的营收分别为9.87亿元、12.99亿元和15.86亿元,占总营收的比例逐年增高,分别为27.6%、36%和42.6%。

数据显示,2017年一季度飞鹤高端奶粉同比上涨达191%。相较之下,飞鹤普通奶粉事务 营收占比已降至42.8%。

重“营销”、轻“研发”,高端奶粉诚意不足?

飞鹤高端品牌是建立在营销推广的。招股书显示,陈述 期内,飞鹤营销费用分别为7.56亿元、11.73亿元和13.70亿元,占当期总营收比重高达21.10%、32.45%和36.79%。

逐年高企的营销费用,与飞鹤的“经销商出售 模式”有关。招股书显示,截至2016年,飞鹤具有 超过1139名经销商,在全国具有 超过5万个零售点。

飞鹤绝大部分产品通过经销商渠道出售 ,陈述 期内,经销商收入分别占总营收83%、78.4%和77.6%,可见飞鹤对经销商的依赖程度仍是 比较高的。

经销商部队 对产品出售 、品牌维护、事务 拓展有着无须 置疑的要害 方位 ,成就了今天的飞鹤奶粉方位 ,但也拿走占有 营收40%的费用,且营销费用逐年增加 ,或成飞鹤奶粉的一个诟病。毕竟羊毛出在羊身上,假如 一味将这笔费用嫁接到产品价格上,久而久之飞鹤也会因“价格虚高”被消费者扔掉 。

相较“大方 ”营销,飞鹤在研发上却稍显“寒酸”。招股书显示,2015年和2016年两年间,飞鹤研发投入仅为1110万元和1380万元。

据Wind资讯数据显示,新期望 乳业2015年、2016年的研发费用分别为3590.94万元和4453.21万元,贝因美同期研发费用分别为4295.73万元和4452.62万元。

比照 同年,贝因美(002570-CN)的研发投入4295.73万元和4452.62万元,飞鹤要想走稳高端道路 ,还得舍得向“未来”投钱。

飞鹤上市能否一改港股奶企家声 ?

纵观当下港股市场,上市乳企市值遍及 不足百亿。港股未有A股的股价浮动10%即停牌的原则 ,一旦遭遇如辉山(06863-HK)一样的做空,即便 没有问题,企业股价和投资者自信心 也会遭到 影响,辉山乳业就是一个例证,飞鹤上市或也将面对较为严峻的投资环境。